本文摘要：核心观点上周以来，海外疫情很快蔓延到，目前海外总计发病多达5000人，全球经济增长速度暴跌风险激化。

核心观点上周以来，海外疫情很快蔓延到，目前海外总计发病多达5000人，全球经济增长速度暴跌风险激化。疫情相当严重的日韩地区是全球贸易重镇，韩国半导体、汽车、船舶等行业深度参予全球分工，阻塞效应显著。

当前疫情相当严重的日韩意等地的有色产业链也不存在潜在影响，三地不受影响的环节主要源于冶金末端和市场需求末端，日本锌冶炼厂产量产于均匀分布，较小的集中于在安中和秋田，距离疫区(横滨)比较较近。韩国锌冶炼厂在蔚山和釜山，蔚山距离大邱较将近，因此不存在潜在有利影响，但当前一切正常。但日韩地区的基本金属原料皆来自于进口，如果疫情造成冶金产减产，TC将之后下降，不会性刺激中国的冶金生产能力回落，来替代日韩的损失产量。以中国经验来看，消费末端面对的压力更大。

日、韩两国占到全球消费比重仅次于的基本金属是锡和铅，分别为8.3%和5%。消费冲击一方面源于本国市场需求不受冲击下修，二是通过产业链传导的外部效应，而且受限于政策空间，全球央行或将重新启动新一轮降息，但全球降息空间显著严重不足，消费的损失很难通过性刺激政策填补。基于当前疫情态势，我们得出有色金属的预期价格，未来随着疫情之后发展，价格预期将作出动态调整。

日韩地区的冶金和消费都不存在一定量级，但消费端的影响是最相当严重的，这意味著疫情蔓延对有色金属的价格影响整体是负面的，但无法几乎回避原料集中地不受疫情影响导致矿山复工带给的供应承托。按当前趋势发展，海外疫情区域性传播，预计伦敦金价格将看清1780美元(406元)。

倘若海外疫情比预期更为好转，疫情失控最后为全球贸易和经济带给相当严重的冲击，伦敦金价格将最低看清1850美元(422元)。而铜价不受疫情影响上行压力增大，5500美元(44000元)是最重要承托，如果全球之后好转，铜价上行趋势有可能难以避免或之后找寻向上，铜价将之后向上谋求5300美元(42500元)支撑位。

当前国内外铝价正处于近几年低位，若疫情发展区域保持当前局势，则当前价格具备承托。但如果疫情更进一步不断扩大，消费不受影响明显下降，那么国内外供应不足格局激化，铝价将暴跌至1600美元(12500元)来诱导低成本地区的新投产工程进度。当前铅价下，中国供应完全恢复节奏较低预期，再造铅受限于利润及疫情无法较慢获释。

如果海外疫情能短时间高效率，宏观市场乐观情绪提高，铅价跌势或将上升。如果海外疫情更进一步蔓延，供需双弱下，铅市场不足激化，铅价仍将暴跌至1600美元(12500元)。由于目前锌价早已暴跌2000美元(16000元)，如果境外疫情增量需要被掌控寄居，目前价格已还清疫情从中国蔓延至海外的对消费的忧虑。假设海外疫情更进一步蔓延，且导致对消费的影响更进一步相当严重化，平衡表表明不足之后激化，锌价有可能跌到至1700-1800美元(14000-15000元)附近，挤掉尾部产量。

当前12000美元/吨左右的镍价，体现了市场的乐观预期。海外低成本供应并会因短期价格的暴跌而经常出现大面积的减产，更好的边际变量集中于中国和印尼的NPI，按照当前矿价换算，早已暴跌国内NPI生产成本，减产预期的强化一定程度上承托了价格。

但是如果海外疫情好转，或令消费再行下一个台阶，则必须镍价之后暴跌至10000-11000美元(80000-90000元)，来诱导印尼边际增量。日韩精锡消费占到全球超强13%，不受疫情冲击影响显著，海外主要冶金地不受疫情影响较小。

若海外疫情保持当前情况并逐步向好，1.6万美元(12.9万元)是最重要承托，一旦疫情超强预期好转，锡价将考验1.5万美元(12.5万元)承托。疫情方面必须注目全球管制措施变化以及宏观对冲政策，中期变量必须注目疫苗和特效药的研制进展。有色金属价格随着事态发展也不会动态变化，贵金属必须重点注目美国疫情状况。

铜必须注目南美、非洲等供应大国否受到波及。铝注目海外氧化铝和电解铝冶炼厂否受到实质影响而展开减产或关闭。铅注目中国再造铅否持续保护环境。

锌注目全球矿山冶炼厂的生产状态。镍注目印尼当地追加镍项目否不会因为疫情造成短期投资的下降，以及最重要港口贸易否有限。

先前价格根据近期情况调整。正文宏观1.国际贸易受到疫情冲击新冠肺炎从国内愈演愈烈以来，现在早已开始向全球开始蔓延。2月20日以前，除中国外的全球新冠肺炎患者人数还较较少，仅有日本728事例发病患者，多数来自于”钻石公主“号。

在20日以后，韩国和意大利的发病人数较慢下降。截至目前，韩国总计发病人数超过了2022人，按照人口密度计算出来为0.39,而国内当前的发病密度也仅有为0.56，体现出有韩国的严峻形势。此外，韩国的快速增长曲线还正处于快速增长阶段，从开始愈演愈烈到现在意味着10天，而中国经历这个快速增长周期多达了1个月，按照这个快速增长周期推断距离韩国获得掌控还必须较长的一段时间。

相对于韩国正处于三面环海的方位，意大利的愈演愈烈并没地理的屏障，相连了欧洲的中心，当前意大利有数470人发病，如果疫情向欧洲蔓延的话将不会减轻本已低迷的欧洲经济。图表1 全球新冠肺炎发病人数数据来源：Wind，金瑞期货图表2 2018年各国出口金额数据来源：Wind，金瑞期货疫情的愈演愈烈对全球而言最必要的影响是国际贸易，疫情相当严重的国家面对来自全球的进出口容许。

韩国和意大利两国的出口金额在全球比较靠前，和法国、英国等国家出口额相似。以韩国和意大利为事例，两国2018年的出口金额分别为6048亿美元和5466亿美元，分别占到两国2018年GDP的比重为35%和26%，疫情给两国对外贸易带给的损失直接影响其两国的GDP增长速度。

特别是在是韩国的出口依赖性强劲，在全球的贸易具有最重要地位，其对出口容许的外部效应更加强劲，而意大利的风险在于其不存在向欧盟输入患者的风险。韩国地区具备很多先进设备的制造业产业链，其工业增加值占到GDP比重也名列前茅，制造业对经济的地位至关重要。2017年韩国的工业增加值占到GDP比重为36%，略低于中国。

但多达英法德等传统资本主义强国，这是因为韩国在电子、汽车和船舶等工业领域有很深累积，对GDP构成最重要贡献，意大利和日本等国的占比分别为29%和21%。中东地区伊朗疫情相当严重，但由于伊朗长年受到美国的制裁，经济比较堵塞，没深层次的参予国际贸易，其出口以原材料、农作物和食品等居多。但中东地区的医疗条件脆弱，很更容易再次发生蔓延，作为全球主要的原油供应国，其风险源于油价暴跌带给的一系列地缘政治风险。

图表 3: 2017 年工业增加值占到 GDP 比重数据来源：Wind，金瑞期货图表 4: 2019年韩国出口金额数据来源：Wind，金瑞期货图表 5 2019 年意大利出口分类数据来源：Wind，金瑞期货韩国制造业在多个领域扮演着最重要角色，其中2019年韩国出口的半导体金额高达940亿美元，是全球半导体供应链的重要一环，向全球供应了还包括晶圆、光刻胶、面板和芯片等产品。这些半导体材料的下游应用于很广，还包括通信、手机、电脑和医疗等行业，其中中国是韩国的第一个出口国，众多产品销往中国，如果韩国半导体产业受到冲击，或对下游中国某种程度构成制约。除此之外，韩国的汽车及其配件、船舶和钢板等产业也是最重要的出口强项。

其中韩国现代摩比斯是全球十大的汽车零部件供应商，为全国众多车企获取汽车零部件。如果疫情持续愈演愈烈对这些工业产品导致影响，全球的供应链可能会受到冲击。

意大利的出口最少的是机电、化工产品和耐用品消费等。与韩国比起其对全球产业链的影响力较强，但由于与欧盟的紧密联系，更大的风险是源于大大向外输入病例，给欧盟整体带给的风险，目前欧洲三大股市较高点下跌了10%，金融市场早已风声鹤唳。2. 全球杠杆空间受限供应链传导是全球经济网络的主要方式，同时也是疫情对经济影响传导的主要方式。此外，除了正处于不受影响的产业链不会有连带之外，全球的经济总需求面对下降的压力，这将对全球经济导致最重要影响。

自从中国疫情愈演愈烈以来，企业发电耗煤依然在长时间水平的20-30%之间，房地产市场基本衰退，整个宏观市场需求都被奠定。现在疫情正在蔓延，在没疫苗和有效地药物的前提下，海外要截断病毒某种程度必须大规模的堵塞措施，如此则某种程度不会纳较低宏观市场需求。当前还仍未发展到这一步，如果疫情造成欧美地区采行大规模强制措施，全球的宏观市场需求将不会大打折扣。

当前全球的宏观杠杆率早已十分低企，美国在09年金融危机以后经历了深刻印象的去杠杆，居民部分杠杆率从98%上升到了75%，但政府部门和企业部门的杠杆率却在持续的总计，当前政府的杠杆率早已大幅度多达金融危机前的水平，美国作为全球仅次于的经济体，靠加杠杆来夹住总需求的可玩性更加大，如果疫情向美国蔓延的话，被压制的必须很难依赖性刺激填补。而中国在2009年通过特杠杆方式消化了很多风险，当前正处于经济结构转型的关键期，性刺激政策比较慎重。

图表 6 美国各部门杠杆率数据来源：Wind，金瑞期货1.请求输出标题3.后期注目注目美国疫情状况，美国作为全球金融中心，美联储的政策变化具备全球影响，当前美国并没再次发生大面积愈演愈烈，如果风险起源于美国，全球经济的损毁将不会增大。全球管制和贸易容许措施，当前对重点疫区必须强力措施才能挡住病毒，手段不及时将增大疫情不断扩大的风险。疫苗、药物研发。在有效地药物出来前，新冠病毒的强劲传染性无法有效地根治，目前仍未有特效药面世，须要注目研究进展。

贵金属1.新冠肺炎疫情在海外很快蔓延，挂钩情绪加剧从新冠肺炎疫情状况来看，国内非湖北地区追加发病人数获得了一定掌控。但是2月中下旬以来，海外蔓延速度减缓，并逐步引发各国民众和政府的推崇。

海外发病人数最多的前三个国家分别是韩国，日本和意大利。累计至2月27日，发病人数分别为1766人，919人和528人。

其中韩国的病例快速增长最慢，在2月19日，韩国总计仅有51事例，在过去一周病例急遽减少。但是仔细观察韩国国内的政府层面有一定程度引领防控，比如青瓦台在25日要求对踢球和庆尚北道采行仅次于程度封锁。

但是民间防控措施并远比大力，公众集会仍并未暂停，市民出有街未有广泛戴着口罩的习惯。日本方面，虽然大部分病例集中于在“钻石公主”号之上，但是近期本土发病病例也在较慢下降，日本本土也恐将面对和韩国某种程度的局面。意大利方面则是有12个城镇被封锁，多达5万人要去在家隔绝。

某种程度的问题也是意大利国内民众防疫态度远比严肃，戴着口罩意识佳，甚至有学生因为休假而上街集会庆典。此外欧盟地区由于人口流动量大，经贸往来频密，病毒较小概率将往欧洲其他地区蔓延。

从经济层面来看，2018年数据，日本，意大利及韩国GDP占到全球比重分别为5.78%，2.43%和1.88%，合计占到比10%。若这三国疫情好转，各国主动或者被动采行类似于中国一样的防控措施，工厂复工，餐饮旅游等消费行业大面积歇业，各国经济将受到较小的冲击。

此外国内商品或服务进口市场需求弱化，也将间接对其他疫情严重的国家的经济带给负面影响。图表 7: 海外总计发病主要集中于在东亚数据来源：Wind，金瑞期货图表 8: 韩日意追加人数仍较多数据来源：Wind，金瑞期货2.贵金属价格短期内冲高累计至2月28日，过去10个交易日，伦敦金从1580美元/盎司下跌至1630美元/盎司，涨幅3.16%，最低看清1689美元/盎司，超过2013年2月以来的新纪录。

从美元利率方面来看，累计至2月27日，美国10年期国债收益率超过1.30%的低点，美债收益率曲线凌空更进一步加剧，特别是在是10年-3月国债收益率近期也开始凌空，指出市场忧虑经济快速增长前景的混乱情绪更进一步加剧。此前一段时间日元作为较好的挂钩资产取得市场注目，但是近期不受疫情影响，日元开始不不受挂钩资金注目，经常出现了对美元的较慢升值。

本次日元的升值间接减少了市场挂钩资金对黄金和美债的市场需求，短期内也将承托金价。本周以来，还包括美股在内的全球主要经济体股市均受重创，皆体现了市场对疫情对经济影响的乐观预期。这减少了市场对于美元和黄金等挂钩资产的市场需求，造成短期内美元和黄金经常出现同时的大上涨。

图表9：美国利率上升仍有空间数据来源：Wind，金瑞期货图表 10: 美债收益率曲线再次凌空数据来源：Wind，金瑞期货3. 后期注目新冠疫情对全球制造业的影响及美联储利率议日本和韩国，及意大利都是出口占到GDP比重较高的国家，若制造业陷于部分复工状态，不致也将从商品供给末端对经济产生负面影响。此外更加不利的问题是，在经济高度全球化的今日，商品产业链产于在各国。此前有数韩国汽车厂商，供应商在武汉，因疫情无法动工无法获取零配件供给，最后也不能面对复工。

现在的情况则是日本和韩国在全球机电产品的零配件供给是全球产业链的重要环节。根据百度释义，机电产品一般还包括机械设备、电气设备、交通运输工具、电子产品、电器产品、仪器仪表、金属制品等及其零部件、元器件。日本和韩国在机电产品的出口分别占总出口的34%和41%。

若日韩因为疫情经常出现工厂停工，或将间接造成全球适当产业链因为零配件供给不及时而经常出现不得不复工的状态。据理解，作为全球经济金丝雀的韩国，是更为典型的外向型经济国家。据OECD统计资料，2015年韩国为全球供应了4.3%的制造业上游中间品，其中包括电子产业10.2%的中间品。目前为止，韩国国内的电子产业不受冲击更为保守，三星电子，SK海力士等电子厂商仅有零星工厂因为疫情一段时间复工。

但是目前韩国疫情形势仍更为不利，在经常出现了超级传播者之后，每日追加发病人数还在上升，可以意识到大规模传播还并未获得有效地掌控。未来若效仿中国的防控模式，工厂生产和商品物流运输有可能都会遭到影响。图表11：主要疫情国经济占到全球比重数据来源：Wind，金瑞期货图表 12: 海外疫情国出口比重数据来源：Wind，金瑞期货上周美联储发布1月会议纪要，会议纪要表明美联储决策者在上月末会议上仍指出，利率有可能应当在一段时间内维持恒定，同时似乎4月以后有可能逐步撤消出售债券的临时买入操作者。

维持利率恒定将给美联储货币政策委员会FOMC时间，以便更加充份地评估过去一年改向更加严格的政策立场对经济活动的影响，也将让决策者积累伴随经济前景的更加了解信息。我们指出，1月美联储会议之时，美国经济基本面尚且展现出不俗，失业率正处于3.5%的低位，美股未经常出现下跌，美债收益率也更为稳定。彼时，美联储的言论指出其短期内不降息的决策并非是对美国经济发展的前景深感悲观。

而目前来看，美国新冠肺炎发病人数超过60人，在海外发病人数最多的国家中排第6。美国发病人数比较不高的原因还包括美国未对大部分痉挛民众展开核算测试，也就是说美国实际患病人数有可能比官方发布的数据更高。美国经济主要倚赖消费内需夹住，倘若因新冠肺炎在美国更进一步愈演愈烈，坚信消费市场需求将受到相当严重的冲击。近期美股下跌，我们指出对这部分风险最少是部分pricein了。

目前美元核心资产的暴跌隐含经济上升的风险，美联储3月降息的概率早已下降至75%。而美债收益率较慢下降和黄金大幅度下跌都指出了市场挂钩情绪的提高。中国从1月23日大爆发至今早已一个月多几天，非湖北地区获得了一定程度掌控，停工复产有序展开。参考中国的传播模式，中性预期情况下，海外疫情区域性传播，人数可控性快速增长。

那么预计伦敦金价格将看清1780美元/盎司，对应沪金价格为406元/克。倘若海外疫情比我们比中性预期更为好转，意大利及伊朗等国家之后向周边国家蔓延到，疫情失控最后为全球贸易和经济带给相当严重的冲击，那么预计伦敦金价格将最低看清1850美元/盎司，对应沪金价格为422元/克。

铜1.市场已提醒风险海外疫情对价格的负面影响会缺席：2月28日之前，海外疫情的愈演愈烈，国内盘面略为贞耐心。自从20日全球疫情受到注目以来，铜价市场展现出比较保守，其中伦铜总计暴跌2%，沪铜总计暴跌3%，暴跌幅度受限。与境外股票市场比起，跌幅远比显著。道琼斯指数总计暴跌10%，欧洲三个股指也总计暴跌10%，期间我们反复强调，海外疫情对有色的负面影响只是并未到。

资本市场展现出隐含经济衰退忧虑：股票市场的轻微体现，实际隐含疫情对经济的冲击的乐观预期，早已对全球核心国家的股市导致影响。在此之下，IMF回应不受疫情影响有可能上调经济预期。美债收益率低于跌到至1.24%，刷新有史以来低于利率，挂钩资产受到市场可怕购入，市场对美联储的降息预期再次回落。2. 海外疫情愈演愈烈对铜产业的影响：市场需求小于供应，二者影响差较国内更加颇产业背景：铜工业+贸易光阴国日韩两国资源依赖型国家，原料基本依赖进口，精铜符合国内生产后，最后展现出为净出口。

且作为贸易光阴国，其对工业链条的影响更大。分国家来看：日本的铜市场份额占到较为大，2019年精铜生产150万吨，是亚洲地区除中国外的仅次于生产国和消费国，消费101万吨，并有40余万吨精铜净出口。

此外，日本还是最重要的废铜清净出口国，2019年中国从日本进口废铜约10万吨。韩国地区2019年精铜产量为66.5万吨，精铜消费60万吨，净出口的量级在10万吨。比起日本，产业的影响力比较较小，但作为最重要贸易光阴地，也包含产业链条的冲击。

意大利2019年的精铜消费54万吨，大部分是源于进口，其国内精铜生产能力完全没，和以上两个国家有所不同，疫情对意大利的影响主要是在消费末端。表格 1各地区铜产业全球占到比数据来源：Bloomberg，金瑞期货供应的影响：若疫情好转，生产能力移往可对供应缩减构成填补与国内互为类似于，疫情对供应的冲击显著大于消费，对供应的冲击主要展现出在原料供应、物流运输及工厂必要动工等方面。疫情相当严重程度来看，韩国的大邱成仅次于疫区，而日本本土还并未构成显著蔓延。

韩国境内只有一家铜冶炼厂LS-Nikko铜业，生产能力65万吨/年，距离大邱100公里内，方位靠海。据我们理解，该冶炼厂目前原料供应及生产一切正常。假设疫情持续蔓延到，造成冶炼厂生产受到一定耗损，增加精矿订购，那么精矿TC不会下跌，且可通过流向周边铜冶金生产能力充足的国家如中国，通过中国铜冶金生产能力利用率的提升来填补韩国产量的上升。

于全球而言，供应的影响并不显著。这与中国疫情对供应的冲击有所不同，境外并没不足的生产能力来吸取这部分原料。日本本土疫情发展比较高效率，且疫情前日本本土对防疫防控工作就比较做到，自律配戴口罩的意识很强。

早期掌控对疫情防控至关重要，因此该地区疫情肆意蔓延到的概率比较较小。图表 13 韩国铜冶炼厂产于情况数据来源：Wind，金瑞期货市场需求的影响：市场需求具备强劲外溢性且缺少对冲手段对市场需求的冲击，可以从3各方面来看，一是本国市场需求不受冲击，二是通过产业链传导外溢至他国，三是疫情再次发生后各国的对冲力度。首先，从日韩的铜初级消费结构来看，完全8成以上的初级消费集中于在铜杆线，铜杆线的下游又多集中于在建筑、基础设施、交通运输等制造业领域。

铜终端领域分布广，不受影响面积大，与国内铜终端类似于，若疫情蔓延到，则各个板块皆不会受到一定冲击。但鉴于日韩、意大利三国总消费占到全球比重仅有11%左右，本国影响不会很弱于中国。

但产业链传导带给消费的负面影响，不容忽视。图表 14 日、韩两国铜管、线杆年产量(kt)数据来源：Wind，金瑞期货其次，日韩作为最重要的贸易光阴国，与其他消费国家特别是在中国的联系更为密切，中国产业链的渗入较为普遍，中国在机电产品、交运设备、金属制品等领域自日韩进口较多。

如果 疫情愈演愈烈，则这部分外需或不存在断供或涨价，将减少国内生产成本。图表 15: 中国自韩国进口主要产品数据来源：Wind，金瑞期货图表 16: 中国自日本进口主要产品数据来源：Wind，金瑞期货最后，在对冲市场需求的手段上，国内尚且有基础设施、定向严格等手段。

而日韩、意大利乃至美国，这些发达国家阔，消费端的压力不会更大的展现出是，疫情对铜消费的负面影响很难通过性刺激政策填补，当前日欧的基准利率早已是负值，美国的利率也刷新历史记录，全球还没几乎瓦解货币性刺激周期，再行展开货币性刺激的空间受限。总体来看，日韩疫情对全球供应影响较中国更加小，但消费的影响更大。3.铜价未来发展——经济预期上调 铜价下修不免目前疫情正在朝着欧美日韩等繁盛经济体蔓延，铜消费损毁有可能面对增大的风险，利空铜价。

铜价逻辑新的切回疫情驱动。铜价逻辑，可糅合之前即：疫情蔓延到期的铜价暴跌——防控渐显明朗、停工驱动下的企稳——政策加码下的声浪——等候现实去证实或打脸。眼下重返第一阶段，铜价将再度面对暴跌压力，5500美元(对应国内44000元)即是最重要技术承托，也是关键心理价位，如果疫情更进一步好转，铜价上行趋势有可能难以避免，则之后向上考验铜矿90分位成本线承托或5300美元(对应国内42500元)。4.后期注目主要影响国疫情蔓延动态，除了目前欧洲、日韩等繁盛经济体，也要注目南美、非洲等供应大国否受到波及。

各国实施的对冲手段。产业动态，预期外的减产等。铝1.海外疫情愈演愈烈，铝供需不足局面激化邻近上周周末，新型冠状病毒肺炎在海外多个国家忽然愈演愈烈，特别是在以日本、韩国、意大利和伊朗等地区快速增长尤为显著，其中韩国和伊朗的日度追加发病人数多达100，韩国2月27日当天追加发病人数高达505人，且海外追加发病人数首次多达国内发病人数。

海外疫情的蔓延到也造成金融市场乐观情绪笼罩，全球股市下跌，除挂钩情绪下降外，市场指出疫情在全世界的蔓延到将对全球经济体系导致极大冲击，而有色市场无法独善其身，就铝品种而言，伦铝自上周四开始终因下跌，再次看清1690美元/吨之下，遭到了中国疫情愈演愈烈后的又一轮压制。供应端受疫情影响受限于是以如同国内疫情愈演愈烈时一样，疫情带给的某种程度是对生命的威胁，某种程度对经济及各产业链带给冲击，那么对于海外铝产业链而言又不会带给怎样的影响呢？本文主要就目前海外疫情发展极为相当严重的地区展开辩论，还包括韩国、日本、意大利和伊朗等4个地区铝产业链的影响。首先从电解铝生产及上游原料末端来看，四个主要不受疫情影响相当严重的地区仅有伊朗具备氧化铝和电解铝的生产生产能力。

根据境外机构对于伊朗氧化铝和电解铝产量的统计资料，2019年其氧化铝的产量仅有占到全球总产量的0.18%，而电解铝的产量也仅有占到全球总产量的0.51%，考虑到2020年海外氧化铝和电解铝供需皆正处于不足的局面，最坏的结果下(即伊朗氧化铝和电解铝厂不受疫情影响全部关闭)也无法使不足的局面再次发生根本性反败为胜，更何况从电解铝倒数生产的特性以及劳动非密集的状态下，几乎投产的概率十分小。考虑到伊朗南方铝业今年电解铝生产能力正处于爬坡阶段，可能会受到一定影响，但仍不影响全球的供需不足的局面。表格 2 疫情相当严重地区铝产业链情况数据来源：Bloomberg，金瑞期货消费末端面对极大挑战不同于供应末端，上述四国皆对原铝有一定市场需求。

特别是在是日本和韩国，皆是汽车生产以及机械制造业强国，其铝消费分别占到全球的3.06%和1.77%，而意大利作为传统发达国家，铝消费占比也多达1%，四国铝消费总计占到全球的6.53%。由于我国早已为世界各国如何展开疫情蔓延到预防的最差案例，假设上述四国自学我国复工一个月左右的时间展开封锁式隔绝，那么直接影响消费量为全年的十二分之一，造成全球铝消费量增加大约0.5%。当然这是在最极端的情况，考虑到目前上述国家并非所有地区全部病毒感染，而且我国大范围复工也是在过春节的背景下展开的，因此海外疫情对铝消费的直接影响十分受限。

但疫情对经济影响进而影响到铝的消费又不会怎样呢？正如我国目前面对的问题一样，疫情蔓延到除了使部分消费必要损失丢弃外，更好的是对整个国家甚至区域经济的冲击。日本、韩国所带给的影响是，两个国家皆是全球范围内汽车制造业、半导体行业以及诸多行业产业链核心的一环，由于疫情的影响，部分国家早已对日韩人员入境展开容许，那么可以意识到的是迅速也不会对其贸易往来、航班和旅游也展开适当的容许。特别是在是韩国，一方面韩国疫情蔓延到的速度最慢，根据其人口数量和领土面积来纵向对比，其发展速度与我国湖北省最初阶段相差无几，其口罩生产能力某种程度不存在供不应求的局面，且由于一些体制和社会习惯的差异，疫情防控可玩性也较小，因此对于先前情况目前尚能不悲观；另一方面，多年来韩国出口数据被经济学家视作“全球贸易的晴雨表”，其出口数据的下降一般来说预警着全球贸易的走弱，那么目前疫情影响下，短期韩国的出口情况毫无疑问将有所下降，不致造就全球对于短期贸易局势的乐观情绪。

除亚洲两国外，意大利作为欧盟第四大经济体，兼备地理位置良好，其疫情的蔓延到使欧洲多国某种程度面对着较小的风险，如果欧盟不及时展开严苛管控，那么意大利的失守可能会造成欧洲大陆的失守，使得原本刚企稳的欧洲经济再度陷于危机。因此，疫情在日韩以及意大利的较慢蔓延到可能会导致全球经济的连锁反应，铝消费也将遭到明显的负面冲击。通过上述对海外铝产业链不受疫情蔓延到影响展开分析，指出供应末端目前仍未因为疫情再次发生根本性变化，但市场需求末端，日本、韩国、意大利以及目前有数发病病例地区将因为疫情影响而造成消费下降，从目前我国疫情掌控时间以及各行业停工情况来看，预计对海外消费影响主要在一季度到二季度初，影响量级在10万吨左右。此外，由于海外消费的下降，造成国内一季度到而季度初的出口情况也将有所下降，对我国铝消费更进一步施加压力。

2.铝价未来发展：短期易跌难涨当前无论沪铝还是伦铝价格皆跌到至2017年以来的低值，一方面是疫情较慢、普遍地蔓延到给全球贸易和经济蒙上一层阴影，市场乐观情绪远不如金融危机开始时，金融资产和大宗商品皆遭挤兑，另一方面是疫情影响下，铝下游消费无非将面对下降，同时短期供应端受影响微乎其微，使原本国内外全年供需不足的局面激化，因此铝价易跌难涨。重返价格本身，疫情较慢恶化的概率大于，其发展方向要么是在有数区域快速增长但整体维持稳定，影响范围仍归属于区域化，假设其为中性情景，要么疫情之后蔓延到，世界范围内病例大幅度减少且范围更加甚广，假设其为乐观情景。那么在中性情景下，由于价格已pricein更为乐观的情绪，那么当前价格早已正处于底部区间，但在疫情没解决问题前，铝价将低位波动。但在乐观情景下，疫情之后蔓延，不受影响地区愈来愈多，那么不足量级将更进一步不断扩大，国内铝价将暴跌至12500元/吨将诱导低成本地区的新投产工程进度，对应伦铝价格在1600美元/吨。

3.先前重点注目从上述分析来看，当前铝价的关键因素是先前疫情如何演进，既对交易情绪导致影响也对实际市场需求变化至关重要，因此建议注目：疫情发展情况以及针对疫情的药物方面的研制工程进度海外疫情相当严重国家的掌控政策变化海外氧化铝和电解铝冶炼厂否受到实质影响而展开减产或关闭疫情发展对于全球宏观经济以及贸易形势导致的明确影响铅1.全球贸易视角下疫情对铅产业的冲击市场展现出来看，2月下旬海外市场疫情蔓延后造成市场挂钩情绪较慢加剧，与此同时，伦铅结构偏强，现货升水最低看清67美元，但价格焦点追随大宗商品实时松动，伦铅重返1800美元附近。铅产业的海外供应从原料矿端来看，铅精矿产量主要集中于在中国、欧洲、澳大利亚、秘鲁、美国、墨西哥等，这些地区集中于了全球多达60%的铅精矿供应，目前海外疫情按相当严重程度依序是韩国、日本、意大利、伊朗、新加坡、美国等国，不受影响或主要集中于在美国、欧洲，其矿产占到比分别为6%、10.3%，其他地区如韩国、伊朗等产量比重高于1%，而疫情更为相当严重的意大利地区几无矿的生产量。中国2019年铅精矿进口快速增长3成，其中自美国进口比重6%，过去两年不受中美贸易摩擦激化造成关税下调，中国自美铅精矿进口持续上升，从而由俄罗斯替代，预期中国矿进口不受疫情影响不大。

从冶金末端来看，根据各国2019年铅锭生产量水平，疫情愈演愈烈区产量全球产比从大到小排序依序为欧洲16.8%、美国9.8%、韩国6.9%，日本2%，意大利1.4%。其中欧洲生产量集中于在德国、比利时等疫情愈演愈烈并不显著地区。图表 17: 境外疫情愈演愈烈国铅矿产量及产比(kt)数据来源：Wind，金瑞期货图表 18: 中国2019年铅精矿进口国数据来源：Wind，金瑞期货对于美国，铅冶金占到较为低，目前美国地区疫情数据不过于引人注目。对于韩国，韩国的新冠疫情主要集中于在大邱市和庆尚北道，占到比多达80%。

铅冶金主要是韩国锌业公司(KoreaZincInc)旗下的Onsan铅冶炼厂，该冶炼厂生产能力50万吨，坐落于韩国蔚山，与疫情相当严重的大邱市距离较将近，累计目前，我们通过调研了解到该厂生产销售暂未不受疫情影响，先前可持续注目。铅海外消费产于铅的消费主要集中于在铅酸蓄电池，由于欧美地区汽车产业繁盛及重复使用体系的完备，铅的经销主要来自汽车产业的用于及更换。根据全球消费占到比，欧美消费占到比多达30%，其次是韩国5.2%、日本2.2%。因此，乐观预期下，欧美等地区疫情更进一步不断扩大，将对全球汽车产业乏铅构成显著拖垮。

图表 19: 境外疫情愈演愈烈国冶金产量及产比(kt)数据来源：Wind，金瑞期货图表 20: 境外疫情愈演愈烈国消费及产比(kt)数据来源：Wind，金瑞期货贸易东流对铅产业的冲击从贸易流向上看，铅精矿主要从俄罗斯、秘鲁、美国、澳大利亚出口至中国、日韩、德国、加拿大。中国铅矿原料对外依赖度大体33%，如果境外冶金不受影响，铅精矿不足量将不会第一时间向中国移往。目前港口进口硫化矿TC已至200美元以上，进口水解矿TC至280美元以上，如乐观预期下，冶金对矿市场需求削减将造成精矿更进一步不足，铅精矿加工费仍有更进一步下跌空间。

对于铅锭贸易，主要从加拿大、墨西哥、澳洲等向欧洲、亚洲地区出口，我们后期更为注目的是韩国每年平均值20多万吨的铅锭出口。2.对铅价的影响当前伦铅低于跌到至1780美元/吨，国内2月低于上至13800元/吨一线，皆为近三年多的低位平台。

而在当前价格下，中国再造铅复产工程进度较低预期，再造铅原料废置电瓶受限于利润及疫情无法较慢获释。如果海外疫情能短时间内高效率，宏观市场乐观情绪提高，我们预期铅价的跌势将上升，短期价格或转至低位波动。

从中长期来看，由于铅消费前景黯淡使得铅市场不足预期更为完全一致，铅价焦点也在逐步松动。如果海外疫情更进一步蔓延，参照中国的疫情节奏，供需双弱下，消费的一段时间缺陷将令市场累官库加快，这将造成铅市场不足激化，铅价仍将暴跌来探索新的底部。我们预期伦铅或回至1600美元之下，沪铅或回至12500附近。

3. 先前重点注目对于后期我们须要重点注目以下几个方面：中国再造铅否持续保护环境，从而令其市场铅锭不足量减少。海外疫情掌控得宜对冶金生产量并无阻碍，全球贸易流不改，铅锭市场仍为不足。各国政府，特别是在是中国政府得出更加明朗/更加保守的经济反对政策。

锌1.海外疫情与锌产业的距离自1月22日以来，疫情全面公开发表一个月余的时间，不受其影响锌价经常出现两轮大幅的暴跌，第一次市场知悉中国疫情严重性后LME锌经常出现大幅度下跌；第二次则是近日日韩及欧洲疫情愈演愈烈出去后，伦锌在月余时间内暴跌19%，暴跌2000美元/吨，堪称是“返回过去”。某种程度是意味著价格，伦锌结构也在2月后全面改以contango结构：在中国因疫情累官库以后，锌市场完全道别较低库存的预期，LME市场也开始经常出现隐形库存并转显性，将近文采很弱的基差结构完全挽回。海外供应产于海外疫情愈演愈烈出去以后，市场忧虑疫情对锌产业导致影响；因而我们在此对海外矿与冶金展开盘点，用之与疫情动态数据展开对比，借此理解疫情对供应有可能产生的影响。从公开发表数据看，海外疫情更为相当严重的国家主要是：韩国、日本、意大利、伊朗、新加坡、美国。

按照以上疫情更为相当严重的地区，在此，一一盘点以上国家的矿山、冶金生产量的量级与全球占到比。盘点上述疫情相当严重的国家，其中锌矿占到较为为引人注目的是美国，年度产量占到到全球的6%；此外，虽然意大利产量占到比微乎其微，但由于整个欧洲物流人员流通的紧密，因而在此也将欧洲放进在内，欧洲锌矿产出占较为大，有7%。车站在冶金的角度，面临疫情的生产能力占到较为大，其中，日本锌锭生产量占到比4%，韩国生产量占到比值7%；欧洲总体占比则占16%，其次意大利、美国、伊朗皆各自占1%。欧洲锌冶金生产能力较小的国家有：西班牙、比利时、芬兰、荷兰；目前上述国家疫情数据嗣后不相当严重，但由于欧洲诸国之间大陆人员和物流的密切联系，这部分生产能力也有可能面临疫情的影响。

韩国锌冶金集中于在蔚山和釜山附近；从地理位置上看，大邱距离蔚山较将近，该厂影体量为65万吨/年。日本看，虽然总量较小，但冶炼厂产量产于均匀分布，较小的集中于在安中和秋田；距离疫区(横滨)比较较近。自现有公开发表新闻和公告看，疫情仍未对海外冶金导致影响。从地理位置看，虽然付出代价疫情的国家占到到冶金产量占到到全球的28%，但通过细究产量产于的具体位置，实际冶金距离疫区较近。

图表 21: 海外疫情相当严重国家锌矿产量与占比(kt)数据来源：Wind，金瑞期货图表 22: 海外疫情相当严重国家锌冶金产量与占比(kt)数据来源：金瑞期货图表 23: 韩国锌冶金与疫情距离数据来源：百度地图，金瑞期货图表 24: 锌冶金与疫情距离数据来源：百度地图，金瑞期货海外消费产于由于欧美日韩都是经济发达国家，以上几国锌消费合计占到到全球消费的 33%，其中美国 消费占到比 7%，欧洲消费占到比 16%。一方面，疫情更进一步好转或将造成上述国家停止经济活动抵挡疫情蔓延，从而必要对该国消费活动导致冲击。由于目前正处于愈演愈烈前端，欧洲各国开始隔绝相互之间的人员往来与 经济活动。

实质上，对消费的影响应当才刚刚开始，最相当严重的事情仍未来临。另一方面，由于日韩、欧美都在全球产业的交叠闭环之中，预示着疫情的进化，很有可能由于某一环节的缺陷而导致其他国家适当产业链的脱落，相恶性起到；诸如，此前中国疫情相当严重时曾有过汽车供应链部件供应紧缺造成韩国现代汽车减产的新闻。某种程度的，日韩在汽车供应链条中的重要环节，也某种程度反作用于中国下游生产。

图表 25: 疫情相当严重国锌消费量及占比数据来源：Wind，金瑞期货图表 26: 全球锌消费用途产于数据来源：公开发表资料整理，金瑞期货供需总结：软缺陷与软缺陷首先，从锌资源的物流方向看，北美、大洋洲的锌矿流向欧洲(特别是在是西班牙)和东北亚；而锌锭则从欧洲和日韩流向了中国。即：西班牙与东北亚消化了全球其他地区的剩下锌矿，而中国则消化了全球剩下的锌锭。

最后，中国消化完了一部分后，通过出口镀锌板、家电、铸成品、将金属锌以加工品的方式转往境外。图表 27: 锌矿、锌锭物流方向数据来源：Wind，金瑞期货图表 28: 锌锭流向中国占到比数据来源：公开发表资料整理，金瑞期货假设疫情更进一步好转，波及海外冶金环节，但多余的锌矿实则可以流向中国，被中国消化后沦为锌锭就地消费。换言之，如果海外疫情好转，对锌冶金的供应实际比较较小。

另一方面，疫情对于消费的影响则更加深远影响，必要的影响会令当期的消费缩减或中断；但更加远期的则通过产业链条先前一环影响一环。2.锌价的影响由于目前锌价早已暴跌2000美元/吨，1900-2000美元/吨作为历史盘桓许久的价格区间被视作是一定的价格承托。如果境外疫情增量需要被掌控寄居，我们指出目前价格已还清疫情从中国扩撒至海外的对消费的忧虑。假设海外疫情更进一步蔓延，且令更加多的国家之间停止经济网络活动，这意味著疫情对消费的影响更进一步相当严重化，即平衡表表明不足之后激化，必须价格更进一步下跌从而挤掉尾部不足供应量级，锌价有可能跌到至1700-1800美元/吨附近，沪锌主力14000-15000元/吨，挤掉尾部6-7%的产量。

3.先前重点注目由于上述我们对于锌价之后看空的依据是海外疫情好转——对消费的影响小于供应——导致海外消费增长速度之后上调——必须锌价再行跌到吸管尾部供应。因而，必须注目有对该逻辑产生影响的几个因素：1.疫苗短时间内研制成功：较慢完结疫情2. 海外疫情被有效地掌控，追加发病明显上升3. 疫情直接影响到了大体量的矿山/冶炼厂，短时间内令平衡表修缮 4.各国政府，特别是在是中国政府得出更加明朗/更加保守的经济反对政策镍不锈钢1.疫情造成镍与不锈钢价格近期波动走弱不受海内外疫情影响，镍-不锈钢产业链库存累积，国内主要展现出为不锈钢库存刷新历史记录，部分钢厂经常出现胀库而被迫减产，而海外LME则展现出为提炼镍持续交仓，周交仓量在1万吨左右。

疫情造成短期不足局面激化，镍价波动走低，中间虽有国内停工以及政策托底经济的预期，但全球疫情的大幅度蔓延到，国内变得独木难支(亚盘显著优于欧盘，进口窗口邻近关上)，再加国内钢厂持续调降不锈钢报价，负反馈整个产业，镍与不锈钢价格焦点上调。图表 29 疫情造成产业库存积累数据来源：Wind，Mysteel，金瑞期货2.产业链集中度的差异造成疫情对市场需求的冲击小于供应海外镍矿及冶金产于从当前疫情蔓延到地图来看，海外疫情愈演愈烈地区的原镍产量实际占到比并不低，边际增量地区印尼发病病例为零，在中国愈演愈烈疫情时，印尼地区就开始采行针对性的措施，所以短期该地区产量仍将维持快速增长，特别是在是青山印尼和德龙印尼项目获释的增量。

对于海外愈演愈烈名列靠前的地区，意大利实际并无矿产出有，欧洲地区的镍矿主要集中于在俄罗斯、芬兰、希腊等地区(分别占到全球镍矿产出有的8.6%、2.7%，0.9%)，某种程度，亚洲地区的日本和韩国，某种程度是无矿产出有，矿资源主要集中于在印尼、菲律宾、中国等(分别占到全球镍矿产出有的32%、15%，4%)，所以疫情短期对矿端的影响受限。海外不锈钢经销产于而对于冶金末端，镍的采选冶一体化较多，网卓新闻网，所以疫情的影响主要集中于非一体化的企业，如中国、日韩等，镍矿主要来自美洲和亚洲的印尼菲律宾等，而当前印尼早已禁矿，菲律宾正处于雨季，所以整体来看，短期矿端市场正处于有价无市的状态，可流通量级偏高，所以疫情对于矿运输这个环节某种程度没过于大的影响。

海外物流对产业的影响整个镍的产业链呈现出上游集中于，下游集中的状态，且镍的上游一体化偏多，造成矿到冶金端的运输环节并会接到运输过于大的影响，而成品(提炼镍、FeNi、NPI等)运输多数有对应的下游接管，且运输方式以海运偏多，所以疫情回应的影响稍小，且由于亚洲地区低成本不锈钢对全球钢市的冲击，去年海外不锈钢产量呈现出下降态势，中国原料镍金属进口中的FeNi显著激增，所以如果海外疫情蔓延，成品可以输送到国内消化。但是疫情对不锈钢消费的潜在影响不容忽视，由于全球不锈钢生产集中于与亚洲地区，日韩、中国印尼皆为净出口国，当前仅有印尼没发病病例报告，所以如果日韩参考中国情况也有可能经常出现复工投产，对海外供应量将经常出现增加，同时作为不锈钢进口地区的欧洲，疫情不受意大利影响有蔓延到趋势，造成市场需求某种程度回升，海外不锈钢供需双很弱，或将造成中国不锈钢订单的下降。

3.价格未来发展-低价下边际增量的变化镍与不锈钢价格承压春节期间国内疫情的蔓延到实际早已在价格上有所反应，但由于中国托底政策的实施，镍价经常出现了小幅回落，但是虽然国内疫情拐点来临，但是停工仍展现出偏慢，不存在停工不复产的情况，生产效率仍偏高，国内产业库存集中于在钢厂和贸易商手中，压力下钢厂自由选择减产或将成本压力向上游镍铁厂移往，造成了整个产业的负反馈。而海外疫情数据从2月20号左右开始爆发性的快速增长，特别是在是日韩和意大利，意大利作为欧洲不锈钢产量头名，日韩作为不锈钢净出口国家，产量与消费皆不会受到疫情的影响而下降，虽然印尼不锈钢项目投产，将空缺以上地区的保护环境，但是最后消费不济，生产量也无法经常出现很好的快速增长，对镍的市场需求产生负面影响。根据国内消费衰退2-3个星期测算市场需求下降量的方法，预计海外Q1不足将减少近1万金属吨，短期镍与不锈钢双双承压。注目低价下边际增量的变化按照当前海外疫情发展以及中国的经验，对产业下游消费端的冲击是小于上游供应端的，所以短期造成了不足量的减少，镍和不锈钢的价格将弱势运营。

但是当前12000美元/吨左右的价格，实际体现了市场的乐观预期。海外低成本供应并会因短期价格的暴跌而经常出现大面积的减产，更好的边际变量集中于中国和印尼的NPI，按照当前矿价换算，早已暴跌国内NPI生产成本(去年国内NPI产量58万金属吨左右，占到全球镍金属供应的24%)，减产预期的强化一定程度上承托了价格。但是如果海外疫情好转，或令消费再行下一个台阶，则必须价格之后暴跌，去诱导印尼边际增量(去年印尼产量36万吨，预计今年增量在14万吨)，镍价10000-11000美元/吨，对应沪镍80000-90000元/吨。

4.后期重点注目海外发病人数，当前海外发病人数快速增长较慢的主要是日韩、意大利、伊朗等，后期否不存在更大范围的蔓延到。疫情对全球经济的冲击，IMF早已因疫情上调全球经济增长速度，海外国家否不存在和国内一样的经济托底政策。

当前印尼地区0发病，但是当地追加镍项目主要至中国投资，否不会因为疫情造成短期投资的下降。疫情否不会造成运输的有限，全球提炼镍库存主要集中于在新加坡、马来西亚、台湾、荷兰等，新加坡作为最重要的贸易港口其发病人数次于日本，后期蔓延到不断扩大不致造成该地区贸易运输活动有限。锡1. 疫情对市场需求的冲击小于供应自2月20日左右开始，海外疫情开始蔓延到，特别是在是日韩和意大利快速增长更为快速增长，截至28日数据，海外总计发病4430事例，其中韩国、日本分别为2022事例、919事例，合计占到比多达66%。

期间海外权益、商品市场全线暴跌，锡价大幅度上行，27日，LME锡价收跌2.07%，28日沪锡散户追随走底，暴跌3.06%，收盘在131770元/吨。图表 30 海外锡产业链主要国家总计发病人数(截至2月27 日)数据来源：Windl，金瑞期货从全球产业链的看作，锡矿铁矿主要集中于在亚洲、中南美洲以及非洲地区，而冶金方面除非洲地区的矿多数销往马来西亚，部分流向中国外，其他地区的锡矿主要是以备建厂冶金消化，亚洲地区的冶金生产量占到到全球的锡锭供应的将近80%(中国46%，印尼20%，马来西亚8%，泰国越南4.5%)，中南美洲(秘鲁、巴西、玻利维亚)贡献17%，欧洲地区(比利时)贡献只剩的严重不足3%。对于消费来说，全球提炼锡贸易主要是东南亚、南美的炼锡向中国、北美和欧洲出口的格局。

亚洲地区占有绝大多数份额71%(中国47%，日本8.3%，韩国5%等)，欧洲地区占有15.2%(主要是德法，意大利严重不足1%)，美国占有近10%的份额。所以本次疫情，对海外市场需求的冲击显著小于供应，特别是在是日韩，作为全球电子消费的重点地区，如果疫情大幅度蔓延到，将不会拖垮全球锡消费的快速增长。(参考去年7月份日韩言和右脚“白名单”，伦锡从19000美元/吨高位跌到至15565美元/吨，刷新三年新高，沪锡破位暴跌袭港近10%跌幅)。图表 31: 精锡主要生产地区占到比(%)数据来源：Wind，金瑞期货图表 32: 精锡下游主要消费地区占到比(%)数据来源：公开发表资料整理，金瑞期货而从物流的看作，集散地更为集中于，主要是亚洲的新加坡和马来西亚(附近印尼)，美国(附近中南美)，以及欧洲的荷兰鹿特丹，所以短期看疫情对集散地的海运的影响稍小。

2. 未来锡价再次承压由于中国疫情的影响，内外锡价早已有所反应，迁来到当前的锡价以及疫情发展，我们指出随着日韩发病人数的之后提高，以及欧洲地区发病人数在意大利的造就下，将不会对当地的锡消费产生较小的负面影响，直接影响量级在2000吨左右，严重不足全球消费的1%，但是对全球产业链的潜在影响更大，拖垮今年全球锡消费的快速增长。28日沪锡收盘价为13.17万元/吨，距2月4日国内疫情愈演愈烈初期的低点12.96万元/吨大约2000元/吨或1.5%，而若以日韩7月份的贸易战时间点来看，伦锡仍有780美元/吨4.8%上行空间，考虑到的海外疫情仍处蔓延阶段以及日韩经济对中国锡消费的负反馈，我们对锡价并不是尤其寄予厚望，沪锡价格核心波动区间在12.5-13.7万元/吨，策略上建议星期一低沽机。沽机的风险在于上游产业集中度偏高，印尼天马通过资源整合，年产量暴减至7万吨左右，沦为媲美云锡的全球唯二大型锡冶金企业，两者占到到全球产量的将近43%。

低集中度使得企业更容易通过自身不道德如减产等来影响市场短期价格。3.注目日韩疫情发展从海外锡产业链影响看，日韩是炼锡消费的主要地区，合计消费量占到全球消费比例多达13%，日韩精锡消费的变动对海外消费的影响举足轻重。

另一方面，日韩总计发病人数较多，当前的发病人数走势和湖北地区减少的趋势更为完全一致，仍并未看见有减慢的迹象，若没有力的控制措施以求实行，未来仍有之后好转的有可能。相比而言，湖北地区较早于的采行了更加严苛的措施。1月22日凌晨，湖北启动脑溢血公共卫生事件II级应急号召，随后湖北省内的城市陆续停驶公共交通，在之后的时间内湖北省采行了掌控疫情蔓延的一系列措施，同时获得了上海、江苏等全国各地的医疗、物资等提供支援，但直到2月19日，湖北追加发病病例才有显著上升，疫情可行性获得一定掌控。目前，韩国对疫情更为集中于的大邱市采行了一定的人员出入容许措施，但仍未采行类似于封城的严苛手段，韩国先前控制措施的继续执行及疫情走势能否掌控直接影响精锡消费的变动，必须注目日韩疫情先前发展情况。

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