本文摘要：公司较慢布局电站运营，已并网电站176MW，开建30MW，中环线160MW，储备项目资源约1GW，2014年500MW目标唯一的不确认因素就是以定减，但我们指出三季度公司未来将会获得以定减批文并发售。

公司较慢布局电站运营，已并网电站176MW，开建30MW，中环线160MW，储备项目资源约1GW，2014年500MW目标唯一的不确认因素就是以定减，但我们指出三季度公司未来将会获得以定减批文并发售。　　投资要点：　　全国范围内较慢扩展电站运营业务。

（1）公司全资孙公司苏州中康投资成立张家口京西花园并展开40MW光伏电站研发，该项目已获得小路条，项目优质，年发电1500小时，年均电费收益5705.7万元。（2）苏州中康白鱼投资此前并购的新疆聚阳60MW项目，年发电1403小时，年均电费收益8000万元，一期30MW预计2014年底前竣工。（3）苏州中康（80%股权）和新疆亚太合资成立哈密爱康，专门从事哈密地区的光伏电站研发。

累计目前，公司已并网电站176MW，开建30MW，中环线160MW（其中30MW年底前不一定竣工），考虑到以定减80MW分布式，2014年底未来将会保底掌控电站416MW。由于公司挥小路条165MW，并与阿特斯及中海运长江签定430MW框架性协议，项目储备充裕，2014构建掌控500MW目标是大概率事件。　　定增是已完成目标的唯一不确认因素，但通过概率大。公司的执行力和进帐项目资源的能力很强，资金紧张和负债率低是较慢布局电站运营的仅次于障碍。

我们指出三季度公司未来将会获得以定减批文，逻辑：（1）中利科技（17.90，0.11，0.62%）和海润光伏的定减皆成功通过，表明政府对光伏电站的反对态度；（2）政府推展分布式的决意极强，在8GW目标难以完成的背景下，对于优质分布式运营商的募投项目必定反对。　　如果以定减成功通过，公司融合国开行贷款、融资租赁和信托合作方式，有能力解决问题500MW目标所必须的资金。

　　保持增持评级。保持2014-2016年EPS0.50、1.26和1.76元预测，保持17元目标价，建议增持。　　催化剂。

以定减通过并发售；电站原为和并购；分布式设施政策和措施实施。　　风险提醒：定增未及时通过；电站建设和并购工程进度较低预期。

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